随着A股五大上市险企2026年半年报全部披露，一场延续多年的“行业第三”之争再度成为市场焦点。
2026年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五家头部险企合计实现归母净利润3173.87亿元，同比增长78.12%，且各家净利润均实现同比上涨。其中，中国人寿与中国平安分别以1344.89亿元和925.85亿元的净利润规模延续断层领先，头部格局稳固。
而在第二梯队，座次出现新变化：中国人保凭借财险与投资双轮驱动，归母净利润达367.45亿元，以约60亿元的优势领先中国太保（307.75亿元），“行业第三”之争再度升温。
头部格局稳固：国寿、平安断层领先
2026年上半年，保险行业马太效应持续加剧，头部资源向龙头集中趋势明显。中国人寿与中国平安合计实现归母净利润2270.74亿元，约占据五大险企总利润的71.5%，“双寡头”格局稳固。
其中，中国人寿以归母净利润1344.89亿元、同比增长228.6%的业绩，创下自2007年A股上市以来半年度净利润首次突破千亿的纪录。业绩高增背后，是亮眼的投资端表现：总投资收益达3145.04亿元，年化总投资收益率5.58%，较2025年同期提升229个基点。
中国人寿副总裁、首席投资官刘晖表示，中国人寿投资端的亮眼表现，一方面得益于国内经济延续稳中向好态势，新兴领域新动能加快成长，权益市场回暖带来的弹性；另一方面得益于公司发挥长期资本、耐心资本优势，持续优化跨周期投资布局，增强投资组合收益韧性和长期回报潜力的战略定力。
中国平安则以5751.38亿元的营业收入继续领跑行业规模榜，归母净利润为925.85亿元，同比增长36.1%。
其“综合金融+医疗养老”生态的协同效应持续释放，寿险及健康险新业务价值达248.47亿元，同比增长11.2%；财产保险业务规模持续增长，原保险保费收入同比增长4.0%，整体综合成本率为95.1%，同比下降0.1个百分点。
资产配置层面，截至2026年6月末，中国平安保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9%。
中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，投资的核心是追求资产和负债的匹配，从而让公司的投资回报能够穿越周期，形成长期健康可持续的发展模式，这是公司的投资理念。该公司秉承均衡配置原则，以高股息作为坚实底仓，适度增配成长方向资产，成长股里较为看好科技、创新药、资源类等板块。
“第三”之争：人保、太保、新华各有攻守
在“双寡头”之下，中国人保、中国太保、新华保险三家企业依托各自经营优势，从净利规模、发展质量、投资弹性三大维度展开差异化角逐，让行业第三的归属充满悬念。
从净利润规模维度看，2026年上半年，中国人保实现归母净利润367.45亿元，同比增长38.5%，以约60亿元的优势反超中国太保（2025年上半年，中国太保以278.85亿元的归母净利润领先中国人保的265.30亿元），时隔一年夺回行业第三位。
作为“财险行业龙头”，中国人保凭借车险、非车险、政策性农险构筑的深厚行业壁垒，搭建起稳固的利润基本盘。同时，该公司投资端表现亮眼，2026年上半年总投资收益为663.27亿元，同比增长59.9%。
从增长质量维度看，中国太保上半年归母净利润为307.75亿元，同比增速10.4%，在五大险企中增速最低，但公司经营质量、抗风险能力与股东回报实现突破性提升，发展后劲充足。核心经营指标优化：寿险新业务价值107.58亿元，同比增长12.7%；产险综合成本率95%，同比下降1.3个百分点，风控与运营效率持续改善。
截至2026年上半年，中国太保管理资产规模首次突破4万亿元，资产体量迈上新台阶。值得关注的是，中国太保首度实施中期分红，每股分红0.42元。
从投资弹性维度看，新华保险以“小而猛”的发展特质成为第二梯队增速领先者，上半年归母净利润为227.93亿元，虽规模位列五家末尾，但54%的同比增速仅次于中国人寿，增长势头强劲。
投资端表现尤为亮眼，年化总投资收益率高达6.7%，登顶五大险企。值得注意的是，新华保险高权益仓位策略在上半年市场结构性行情中展现了极强的弹性，但其年化净投资收益率2.6%在可比同业中排名靠后，意味着其长期稳定收益能力仍有提升空间。
估值剪刀差显现：业绩高增难掩市场隐忧
2026年上半年，五大险企寿险改革持续落地见效，行业负债端优化进程加速。
产品结构上，分红险转型成为行业共识。2026年上半年，在寿险新业务里，中国平安分红险首年期交保费占整体首年期交保费（不含万能险）的比例超过九成；新华保险分红险长期险首年保费同比增长645.7%，占长期险首年保费比重升至90.1%。
渠道方面，银保渠道崛起，与个险渠道形成双轮驱动。其中，中国人寿依托全国广泛的县域网点优势，实现银保、个险双渠道协同发力，上半年总保费达5366.34亿元，新业务价值381.67亿元，两项指标均稳居行业首位。
尽管上半年业绩亮眼，但二级市场表现与基本面形成显著背离，出现“业绩涨、股价跌”的分化格局。数据显示，截至8月末，五大险企年内股价悉数收跌：中国太保跌幅22.06%、中国人保跌幅18.96%、中国平安跌幅16.20%、中国人寿跌幅14.73%、新华保险跌幅11.59%。
有业内分析人士指出，这反映出市场对保险行业长期增长动能的担忧：当前长端利率下行趋势未改，险企负债端成本刚性凸显，叠加行业竞争加剧、权益市场波动对企业利润的扰动，市场对险企上半年高增速的可持续性存疑，最终形成基本面与二级市场的估值剪刀差。
下半场角逐：从规模到综合实力多维较量
展望2026年下半年及中长期，保险行业“第三之争”将告别单一的净利润规模比拼，转向综合金融服务、康养生态布局、资产负债管理韧性、长期盈利稳定性的全方位、多维化竞争。
有行业观察人士认为，三家第二梯队企业的战略短板补齐能力，将成为决胜关键。
对于中国人保而言，重要任务之一是破解“财险强、寿险弱”的结构失衡难题，提升综合金融协同发展能力；中国太保需在坚守稳健经营底色的基础上，优化权益投资策略，提升资产端投资弹性与市场适配能力；新华保险则需夯实负债端基本盘，平衡投资弹性与长期收益稳定性。
行业分红力度亦释放出积极信号，2026年上半年五大险企合计派发中期红利超390亿元，分红规模创历史新高，既体现企业对股东的价值回馈，也印证头部险企对下半年经营现金流、盈利稳定性的充足信心。
在保险业高质量转型的大趋势下，中国人寿以千亿净利重新定义“寿险龙头”的高度，中国平安用综合金融生态巩固“全能冠军”的壁垒，而中国人保、中国太保、新华保险则各自沿着差异化路径奋力突围。
究竟谁才是行业第三？答案或许不止一个。
采写：南都·湾财社记者 管玉慧
出品：南都金融与行业新闻部
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